2015年期货《期货及衍生品基础》解析三

　　期货合约和场内期权合约均是场内交易的标准化合约，均可以进行双向操作，均通过结算所统一结算。

　　【重难点解析】

　　1.场内期权中又以期货期权与期货的联系最为密切;

　　2.期货交易是期货期权交易的基础，期货交易确定的未来商品价格决定了期货期权执行价格和权利金水平;而期权市场的繁荣和发展也为交易者提供了更多的可选择工具，扩大和丰富了期货市场的交易内容。

　　考点9：期货与期权的区别

　　概括为五大区别：交易对象不同、权利与义务的对称性不同、保证金制度不同、盈亏特点不同、了结方式不同。

　　【重难点解析】

　　1.期货交易的是可转让的标准化合约，合约的标的物是实物商品或者金融工具;而期权交易的则是未来买卖某种资产的权利，其标的物的范围更广，期权的标的物不仅限于商品和金融工具，还可以是其他衍生品合约。

　　2.期货合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲;期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即获得了选择权，可以选择执行期权，也可以放弃执行，而不必承担义务。而期权的卖方则有义务在买方行使权利时按约定向买方买入或卖出标的资产。

　　3.在期货交易中，买卖双方都要缴纳一定数量的保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金，盈利方则可提取多余保证金;而在期权交易中，买方向卖方支付权利金后，其最大风险就是权利金的亏损，因此期权买方不需要再缴纳保证金。但期权卖方在收取对方权利金的同时要随时应对买方要求履约，因此，需要缴纳一定的保证金，以表明其有能力履行期权合约。

　　4.期权买方的收益是不固定的，理论上是无限的，其亏损则只限于购买期权的权利金，是有限的;而卖方的收益最高不超过出售期权的权利金，其亏损则是不固定的，理论上是无限的。期货交易的盈亏是对称的，交易双方都面临着无限的盈利和无止境的亏损。

　　5.期货交易中，投资者可以通过对冲平仓或实物交割的方式了结仓位，而大多数投资者均选择对冲平仓而非到期交割。期权交易中，投资者了结的方式包括三种：对冲、行使权利或到期放弃权利。

　　考点10：期货与互换之间的联系

　　远期合约是期货和互换的基础，期货和互换是对远期合约在不同方面创新后的衍生工具。因此，远期协议可以被用来给期货定价，也可以被用来给互换定价。

　　【重难点解析】

　　1.期货交易是在远期交易基础上发展起来的，是对远期交易进行合约标准化、交易场所由场外移到场内等一系列交易机制进行的变革;互换交易是交易双方按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的交易，是一系列远期交易的组合，在远期交易的数量上有了突破。

　　2.利率互换是互换市场的最大品种，互换利率是市场重要的参考利率，而互换利率与短期利率期货利率联系密切。

　　考点11：期货与互换的区别

　　概括为三点不同：标准化程度不同、成交方式不同、合约双方关系不同。

　　【重难点解析】

　　1.期货交易的对象是标准化合约，唯一的变量是价格，交易双方不用再为合约条款进行逐一商谈。而互换交易的对象则是交易双方私下协商达成的非标准化合同。

　　2.期货交易是在公开市场内通过电子交易系统撮合成交，价格具有公开性、权威性;而互换交易一般无固定的交易场所和交易时间，可以在银行间市场或者柜台市场的交易商之间进行，也可以与最终客户直接交易，主要通过人工询价的方式撮合成交。

　　3.互换协议是交易双方直接签订，是一对一的，互换的违约风险主要取决于对手的信用。而期货交易则不同，期货交易所或期货结算机构在期货交易中充当中央对手的角色，成为所有买方的卖方、所有卖方的买方，因此，交易者无须关心交易对手是谁、信用如何，市场信用度很高。
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